卖卖卖之后，王健林还剩下什么？

2017年1月14日，王健林在合肥万达城高歌四曲，让当时年会现场的10万多员工激动不已，刚刚过去2016年确实是万达集团的高光时刻。当年万达集团资产总额达到7961亿元，离王健林给自己定的1万亿的“退休线”还差2000个“小目标”。

在此后的3年时间里，王健林不仅没有往“1万亿目标”的方向努力，反而在国内外大批量的出售旗下资产。王健林在下怎样的一盘棋？卖卖卖之后，万达集团还剩下什么？

卖卖卖后 万达集团资产“缩水”

万达集团从2011年开始在年度工作报告中披露集团资产，从下图看出，2016年的7961亿元的集团资产已经是万达集团资产巅峰了，在此后的2年里，万达集团的资产持续下滑，2017年及2018年集团资产总额为分别为7000亿和6257.3亿元，两年分别同比下滑11.5%，这离王健林给自己定得1万亿的退休目标越来越远。

2017年、2018年万达集团资产缩水主因是这两年万达集团一直在做减法，大规模出售资产。

据作者不完全统计，近两年来，万达出售的资产已超过千亿元。

上图可以看出，万达集团出售的项目包括酒店、文旅、电影、金融、百货以及海外地产和俱乐部等，这些产业都曾是万达集团的核心业务，万达集团为何要大规模出售？

对于2017年7月万达集团大规模转让文旅项目、酒店项目，王健林在2017年年会上表示，“这项转让为集团减债440亿元，回收现金670亿元，相当于减债1100亿元。对于这次转让，众说纷纭，很多解读，万达卖资产，是不是不行了，其实这是根本不理解商业的基本逻辑。其实不管买也好、卖也好，关键看买卖之间能否赚钱。所以对万达的买买买和卖卖卖，关键看我们买的是什么价格，卖的是什么价格，万达过去几年在海外投了一批项目，现在我们决定清偿海外债务，卖一半资产就能把全部债务清偿，说明我们买和卖之间赚钱了。”

说白了，万达集团从2017年开始大规模出售资产就是为了减少万达集团自身的债务，降低风险。

查阅万达集团最核心业务万达商业2010-2017年的年报发现，2014年万达商业的负债总额超过4000亿，为4091.49亿元。2016年万达商业的负债更是高达5277.7亿元。为此，有段时间网上还戏称“首富”其实是“首负”。

对此，王健林在2018年万达年会上解释说，“房地产行业因预收帐款也算负债，负债率相对高一些。对于房地产行业来说，有息负债是检验房企负债情况的硬指标。2018年万达有息负债大幅减少，同比2017年减少约30%。应该是国内大型企业中，有息负债率下降最多的企业之一。”

而在海外负债方面，“万达海外负债基本解决，目前只剩下少部分没有到期的负债，万达在海外有高于其额度的应收款和现金存款。”王健林表示。

不过万达抛售海外资产的另一大原因是受2018年2月11日国家改委发布的《境外投资敏感行业目录（2018年版）》的影响。根据目录，房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等均被列入境外投资敏感行业。

问题来了，万达集团卖了这么多资产，很多还是之前的核心资产，王健林还剩下什么？他要下怎样的一盘棋？

万达不再是地产商了

通过观察万达集团2011年-2018年的主营业务收入的变化发现，除了为减少负债外，万达集团出售资产的路径与其自身转型路径一致，即从地产商逐渐开始向服务业及轻资产转型。

对于重资产和轻资产，王健林以万达酒店为例算了一笔帐。“万达酒店建得不错，成本也很低，但是酒店整体年平均回报率低于4%，全部酒店每年吃掉十几个万达广场的净利润，所以，我们决定把重资产的文旅项目和酒店卖掉，做轻资产这种只赚不赔的买卖，绝对是上策上策”，王健林在2017年万达年会上公开表示。

从1988年成立到现在，万达集团共经历4次转型。其中，从2015年开始的第4次转型尤为重要。

纵观2015-2018年万达集团服务业收入和房地产收入的比例可以看出，从2016年开始，万达集团的服务业收入已经超过了房地产收入，占集团总收入的55%，此后的2017年和2018年服务业的收入占比一直在上升。

而从具体业务上看，纵观2015-2018年万达集团的营收构成可以发现，万达商业的营收占比越来越小，而文化集团的营收占比越来越多。

具体来看，变化主要表现在以下5个方面：

1、万达商业的营收占比从2015年的65.6%，下降到2017年的49.5%。2018年万达商业直接被被拆分为万达商管和地产集团。

2、文化集团的营收占比从2015年17.7%，上升到2018年的32.3%。2018年文化集团收入已经超过商管和地产成为万达集团第一大支柱产业。

3、2015年万达金融集团才在上海注册成立，当年营收占比为7.2%， 2018年上升到20.24%。

4、网络科技集团2016年成立，并批准了飞凡网络2017年至2019年的发展计划。当年营收占比为1.64%，2017年营收占比为0.84%，2018年万达集团并没有将网络科技集团的营收单独列出，而是放在集团其他收入中，可见飞凡网络的发展并不顺遂，甚至慢慢成为鸡肋。

5、万达百货成立于2007年（2011年前公司名称为“万千百货”），截至2016年，万达百货一直都是万达集团的四大支柱产业之一。2015年万达百货的营收占比为7.94%，2016年万达百货的营收占比为6.99%，2017年及2018年万达集团已经不将万达百货的收入单独列出，而是放在了集团其他收入中，这从侧面可以解释万达集团为何于近日将万达百货“甩手”给苏宁易购了。

万达的核心业务还剩下什么？

从2018年万达集团的主营业务收入构成来看，目前万达集团的核心业务有四个，万达商管、文化集团、地产集团、金融集团。

万达商管集团2018年收入376.5亿元，同比增长25.9%。其中，租金收入328.8亿元，同比增长28.8%；酒店管理公司收入14亿元，同比增长21%。开业万达广场49个(不含转让资产项目)；新增持有物业452万平方米，累计持有物业3586万平方米。

文化集团2018年收入692.4亿元，同比增长9.2%。其中影视公司收入580.6亿元，同比增长9.2%；体育公司收入88.3亿元，同比增长22.9%；宝贝王公司收入20.8亿元，同比增长44.3%；文旅公司收入2.7亿元(不含转让文旅项目)。

需要指出的是，体育公司2018年的收入95%以上的业务来自海外。此外，因为2018年是世界杯年，所以体育公司得收入增长幅度较大。

地产集团2018年收入540.2亿元，同比减少34.9%；回款610.4亿元，同比减少3.3%。

金融集团2018年收入433.6亿元，同比增加28.6%。

由此看出，万达集团的这4大支柱业务中，只有地产集团的收入是同比2017年下降的，其他三大业务同比2017都有所增加。而文化集团则超越万达商管和地产集团成为公司的第一大支柱产业。正如王健林在2016年的万达年会所说的那样“以后万达不再做地产商了”。

未来三年万达集团要做什么？王健林在2018年万达年会上说，2019年万达要正式进军大健康产业，引进国际顶级医疗体系，创新大健康产业新模式。而未来三年，万达目标是完成公司向轻资产公司的转型，持续降低企业负债。“万达集团要在2018年基础上，2019年力争有息负债再降8—10%。到2020年底将万达集团有息负债降至绝对安全水平”，王健林说。